提升A股活跃度 交易端举措只是第一步

8月10日,沪深交易所发布通知称,将推出交易端一系列务实举措,增强交易便利性和通畅性,更好激发市场活力,提振投资者信心,提升市场吸引力。

完善交易制度方面,一是研究将上市股票、基金等证券的申报数量要求由100股(份)的整数倍调整为100股(份)起、以1股(份)递增。该机制优化有利于降低投资者交易高价股的成本,便利投资者分散化投资,提高投资者资金使用效率,降低基金管理人的投资管理难度、降低产品跟踪偏离度,对提升股票、基金等市场的活跃度和流动性起到积极促进作用。


(资料图)

二是研究ETF引入盘后固定价格交易机制。盘后固定价格交易是盘中连续交易的有效补充,不仅可以满足投资者在竞价撮合时段之外以确定性价格成交的交易需求,也有利于减少被动跟踪收盘价的大额交易对盘中交易价格的冲击。调研中市场主体普遍反馈希望ETF引入盘后固定价格交易机制,进一步满足投资者以收盘价交易ETF的需求。

股市“100+1”的申报方式略能让股市活跃起来吗?对于贵州茅台这样的每股1800多元的股票而言也许是有效果的,如果投资者只有20万元本金,原来只能买入100股,再多买就要投入超过36万元。“100+1”的申报方式实施后,这样的投资者起码可以多买10股贵州茅台的股票,对于A股的活跃有些益处。

事实上,在活跃股市方面,降低甚至是取消股票交易印花税是头号种子选手。毕竟A股降低印花税已有先例,甚至还留下了“指数涨停”的亘古奇观,但中长期效果如何呢?

回顾历史,我国的证券交易印花税自2000年以来共有4次下调,分别为2001年11月6日下调税率4‰至2‰、2005年1月23日下调税率2‰至1‰、2008年4月24日下调税率3‰至1‰,2008年9月将征收方式从双边征收改为单边。

从换手率的角度看,从换手率的额角度看,只有2005年1月23日下调税率2‰至1‰那次起到了较好的作用,降税后6个月A股每月的换手率较降税前高50%,其他几次降税几乎对于中长期的换手率没有影响。

从对A股走势的影响上看,同样是2005年1月23日这次降税影响较长,接近两个月时间,其他几次降低印花税对于A股的走势激励都持续不到1个月。

那么如何才能提高A股的活跃度呢?活跃度的提升与A股的走势密不可分,只有股市向上突破才能吸引资金入场,而资金入场又能推高股市。

如果以上证综指年化涨幅向上突破超过20%作为技术性牛市确认的标志,有券商统计了2012年以来,A股市场共有四次达到技术性牛市标准。这往往是多个因素的共振,这些因素包括:国内经济向上周期得到验证、货币政策持续宽松、国内经济体制改革政策取得突破、外部环境的边际改善。

具体来看第一轮是2014年6月至2014年11月,因素包括:宽松货币政策和国企改革超预期;第二轮是2016年6月至2017年3月,推动因素包括经济预期转好和供给侧改革初见成效;第三轮是2019年1月至2019年12月,推动因素包括:宽松货币政策和外部环境的边际改善;第四轮是2020年3月至2021年1月,推动因素包括:国内经济向上周期得到验证和宽松货币政策。

从长期看,只有确保从投资端、融资端、交易端等方面综合施策,才能吸引更多场外资金入场,从而提升A股的活跃度,具体措施应该包括但不限于降低投资者门槛、降低投资者的交易成本(如各种费率)、优化交易机制、增强市场交易效率、放松金融衍生品等。

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